한화시스템(272210) 신사업에 실적까지

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 16,000원으로 상향

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- 목표주가를 16,000원으로 상향(기존 13,500원, +18.5%)

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- 목표주가는 2021E EPS 924원에 타깃 PER 17.3배를 적용

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- 타깃 PER은 글로벌 방산업체 3사와 국내 SI업체 4사의 평균 PER을 30% 할증

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3Q20 Review 일회성 없이 이익 급증

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- 3Q20 실적은 매출액 3,796억원(-11% yoy), 영업이익 447억원(+68% yoy)

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- 컨센서스 대비 매출액 -14% 하회, 영업이익 +79% 상회하는 어닝 서프라이즈

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- [방산] 매출액 2,724억원(-9% yoy), 영업이익 316억원(+145% yoy)

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- opm 11.6%(+7.3%p yoy), 이익률 좋은 정비사업 증가, 조기 정산, 비용절감

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- [ICT] 매출액 1,072억원(-15% yoy), 영업이익 151억원(+10% yoy)

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- opm 14.1%(+3.3%p yoy), 코로나19로 비용절감, 마진 좋은 프로젝트 반영

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- TICN 기저효과로 매출은 감소, 비용절감 및 믹스개선으로 이익은 급증

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- 자회사 투자손실 -26억원 반영(한화페이저 영업이익 -20억원, 이외 오버에어)

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신사업에 실적까지

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- 4Q20은 TICN 3차 양산 본격 반영으로 방산 실적 급증. 공정위 법무이슈 해소

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- 4Q20 매출액 6,439억원(+38% yoy) 영업이익 373억원(+55% yoy) 전망

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- KDDX 수주 연말 반영. 차세대 우주개발 감시추적사업, 국방 AI 등 수주 기대

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- 내년에도 매출액은 전년비 방산 +18%, ICT +9% 성장

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- 페이저솔루션 연간 투자는 100억원 수준, 오버에어는 지분법 인식

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- 작년 수준 배당(DPS 310원) 기대. 다양한 신사업과 실적개선의 조화

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