현대건설기계(267270) 매력적인 상대가치, 두산인프라코어 매각 이슈는 긍정적 소식

투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 39,000원으로 상향

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- 목표주가를 39,000원으로 상향(기존 31,500원, +27.0%)

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- 목표주가는 2021년 EPS 2,165원에 타깃 PER 18.0배를 적용

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- 타깃 PER은 글로벌 건설장비 3사(캐터필러, 고마츠, 싸니)의 2021E 평균 PER을 10% 할증 적용(기존 14.5배로 피어 평균 10% 할인)

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매력적인 상대가치

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- 최근 3개월 동사의 주가는 40% 가량 상승했지만 PBR은 여전히 0.5배로 전세계 건설장비 업체 중 가장 저평가

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- 2017년 현대중공업에서 분할 이후 사업조정 기간을 거치며 이익은 하락 추세를 보였음

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- 두산인프라코어와 비교하면 매출액은 77% 수준이나 시가총액은 32%에 불과. 저평가는 영업이익률의 차이(인프라코어 9.8%, 현건기 5.5%, 인프라코어는 밥캣 제외)로 판단되며 동사는 사업 정상화로 이익률 개선의 여지가 높음

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두산인프라코어 매각 이슈는 긍정적 소식

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- 11/24 두산인프라코어 본입찰에서 현대중공업지주는 유력한 인수 후보로 거론

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- 예비입찰에 참여한 GS건설은 본입찰에 불참한 것으로 언론 보도

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- 현대중공업지주의 두산인프라코어 인수 시 현대건설기계는 1)비용지불 없이, 2) 부품, 영업, 기술적 측면의 시너지를 기대할 수 있다는 점에서 긍정적 소식

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- 인수 구조나 DICC 소송 문제 등에 대한 상황은 확인이 되지 않지만 동사에게는 상대가치 부각, 모회사 인수 시 구조에 관계없는 수혜 가능

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- 현대건설기계 Comment 참조(9/29, 현대중공업지주의 두산인프라코어 예비입찰은 호재)

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