에스엘(005850) P, Q로 바라보는 실적 회복의 근거

3분기 실적은 내수 램프부문 호조의 영향

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3분기 영업이익은 440억원 (YoY 1471.9%, QoQ 흑자전환)으로, 시장 컨센서스 (255억원)를 상회했다.

판매보증충당금 일부 환입(약 55억원)이라는 1회성 수익을 감안해도 시장 전망치를 상회하는 호실적이었다.

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국내, 미국, 인도지역 매출 증가가 (각각 YoY +19%, 24%, 7%) 실적 개선을 이끌었다.

특히 국내 별도 법인 영업이익은 370억원을 기록했으며, 이 중 램프부문이 342억원으로 호실적을 주도했다.

현대, 기아차 국내 공장의 해외 수출 물량 감소에도 불구하고, 제네시스, 카니발 등 주요 상위 트림, 볼륨 모델의 판매 호조에 기인한다.

또한 과거 꾸준한 수익성을 기록했던 중국 (SL아태, 호북삼립 등), 유럽 등이 Covid-19의 영향으로 부진했음에도 불구하고 호실적을 기록한 점, SL AP의 (기아차 인도 공장향) 조기 흑자 전환 등은 향후 수요 정상화에 따른 추가적인 개선세를 기대하는 근거이다.

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내년 이후 국내, 미국, 인도 중심의 개선세

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4분기 영업이익 474억원을 전망한다.

1) 현대/기아차 수출 물량 회복에 따른 국내 가동률 상향, 2) GV80 미국 수출 개시, GV70 신차 출시 등에 따른 제품믹스 개선 효과, 3) 인도, 중국, 미국 등 주요 지역 수요 회복세에 기반한다.

동사의 4분기 가동률도 3분기 수준 이상을 유지하고 있는 것으로 보인다.

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2021년 연간 영업이익을 1,884억원으로 전망한다.

특히 별도 법인 램프부문이 올해 Covid-19의 영향에서도 고급 차종 판매 호조에 따른 믹스 개선으로 견조한 실적을 기록했으며, (3Q20 누적 853억원, 1Q 271억원, 2Q 242억원, 3Q 340억원) 내년에도 GV70, 아이오닉5 등 주요 신차 출시가 이어지며 올해 이상의 이익 체력을 시현할 것으로 전망한다.

또한 미국(GM 신차 3종 수주, 현대/기아차 21년 주요 차종 LED 헤드램프 기본 사양 탑재) 및 인도 판매 호조는 실적의 계단식 회복을 가능하게 할 것이다.

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투자의견 BUY, 목표주가를 25,000원으로 (12mf EPS 3,268원 Target PER 8x 적용) 커버리지를 개시한다.

 

 

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