영원무역(111770) OEM 모범생

2022 년 영업이익은 3,930 억원(+5.4%, 이하 YoY) 추정

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2022 년 전체 매출액은 2.81 조원(+6.9%, 이하 YoY), 영업이익은 3,930 억원(+5.4%)을 추정한다.

2020-2021 년 코로나 발생 원년에도 자회사 Scott 의 실적 호조와 낮은 베트남 노출도 덕분에 매출 감소가 없었다.

높은 베이스가 부담으로 작용할 수도 있다.

하지만 본업인 OEM 사업 성장이 양호한 흐름을 보이고 있다.

전방산업(노스페이스, 룰루레몬, 파타고니아, 앵겔베르트 스트라우스)의 영업환경이 우호적이다.

12 월 중 결정되는 OEM 사들의 내년 수주 물량 증가를 기대한다.

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OEM 사업 부문 성장 기대 & Scott 안정적인 레벨 안착

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OEM 사업 부문의 지속적인 성장을 전망한다.

영원무역을 둘러싼 영업 환경이 3 분기를 기점으로 급속히 개선되었다.

주요 생산 지역인 방글라데시와 베트남 북부(남딘)에는 코로나 생산 여파가 매우 낮았다.

사전에 선적 예약을 진행해놓았기 때문에 운송 지연 이슈는 없었다.

주요 바이어들의 공급망 구축이 잘 되어있어 원부자재 수급도 원활했다.

코로나 기간 동안 발생한 내부적인 생산인력 구조조정이 비용감소를 이뤄냈다.

일부 시설 자동화 설비 구축과 숙련공 위주 작업으로 생산가동률은 오히려 증가했다.

Scott은 매출단에서 안정적인 레벨에 안착했다고 판단한다.

지난 2년의 성장세는 고무적이었으나 눈높이를 다소 낮춰도 괜찮다.

유럽의 자전거 수요는 꾸준하지만 부품 재고 부족으로 공격적인 생산을 늘리지 않고 있다.

생산하면 판매되는 수준이라 판촉비, 재고 할인이 일어나지 않아 영업이익단에서는 좋다.

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목표주가 65,000 원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지 개시

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목표주가는 65,000 원, 투자의견 ‘매수’로 커버리지를 개시한다.

2021 12MF 실적 기준 EPS 5,203 원에 Target PER 12.4 배를 적용했다.

중국 OEM 피어의 2021MF PER 에 50% 할인을 적용한 멀티플이다.

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영원무역(111770) OEM 모범생