삼성중공업(010140) 수주 기다림으로 귀결

투자의견 시장수익률(Marketperform), 목표주가 5,200원 유지

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- 목표주가는 2021E 평균 BPS 6,621원에 타깃 PBR 0.8배를 적용

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- 타깃 PBR은 조선 4사의 2011~2019년 평균 PBR 0.89배를 10% 할인 적용

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3Q20 Review 수주 감소로 매출 이연

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- 3Q20 실적은 매출액 1조 6,769억원(-14% yoy), 영업이익 -134억원(적축)

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- 컨센서스 대비 매출액 -11%, 영업이익 적자축소(컨센 -641억원)

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- 매출액은 BP 프로젝트, LNG선 작업의 매출 지연

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- 영업이익은 해양 체인지오더 380억원, 후판가 인하 650억원, 임금협상 타결

일시금 -270억원, 일회성 요인 제외 시 순영업이익은 -514억원

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- 영업외로는 기부금 -200억원, 해양 승소 판결 충당금 환입 470억원

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수주 기다림으로 귀결

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- 신규수주는 11억불(-79% yoy), 수주잔고는 199억불(-3% yoy)로 감소

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- 드릴십 잔고 5척, 15.9억불에 대해 20%를 상각

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- PDC 드릴십 소송 승소, 일부 드릴십 매각 진행 중

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- 그러나 열악한 시추시장 상황 상 환입과 드릴십 잔고의 전체 매각은 미지수

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- 수주 감소에 따른 공정 슬로우다운, 결국은 수주 기다림으로 귀결

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- 모잠비크, 즈베즈다 LNG선, 나이지리아 봉가 해양 프로젝트 대기 중

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- 연내 일부 수주를 기대하지만 코로나19 재확산으로 확신을 할 수 없는 상황

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- 실적 정상화까지는 상당한 시간이 걸릴 것으로 판단

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