KT(030200) 따끈한 배당이 생각날 때

투자의견 매수(Buy), 목표주가 36,000원 유지

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- 20E EPS 2,745원에 PER 13배 적용(통신 공통. LTE 도입 초기 ARPU 상승기인 12~14 평균. LTE 도입 전 ARPU 하락기인 04~11 10배 대비 30% 할증)

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강한 펀더멘털을 기반으로 당기순이익 증가 및 배당 확대

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- KT의 별도 기준 3Q20 누적 순이익은 6.5천억원(+29% yoy)으로 19년 순이익 4.3천억원을 이미 상회. 많은 유무형자산 및 50여개 자회사들에 대한 손상 등을 반영하면서 영업외비용에 대한 부담으로 영업이익 대비 당기순이익이 부진했으나, 그 동안 큰 규모의 손상이 완료되어 20년부터 당기순이익 개선

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- 영업이익 대비 당기순이익은 17년 49%, 18년 59%, 19년 58%였으나, 20E 80%로 회복 후, 21년 이후는 안정적으로 70%대 수준 유지 전망

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- KT의 경우 별도 기준 당기순이익에 주목하는 이유는, 20~22년 배당 정책이 일회성 요인을 제외한 당기순이익의 50%를 배당으로 지급하되 최소 19년 DPS인 1.1천원은 유지하는 정책이기 때문

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- 당사 추정 20E 별도 순이익은 7.2천억원(+67% yoy). 20E DPS는 1.2천원, 수익률 5%. KT는 03~12년 동안 배당성향 50% 이상 또는 최소 DPS 2천원 정책 시행. 배당성향 50% 정책만 유지해도 24E DPS는 1.9천원, 수익률 8%

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- 영업외비용 개선을 통해 영업이익 대비 당기순이익 개선이 크게 나타나고 있는데, 기본적으로 영업이익 역시 개선 중. KT는 무선 ARPU 1위, 초고속 인터넷 1위, IPTV 1위, IDC 1위, 배당수익률 1위 등 다양한 분야에서 강한 펀더멘털을 기반으로 실적 개선 중. 최근 KTH-KT엠하우스 합병 등 다양한 사업들 사이의 시너지 창출을 위한 리스트럭쳐링 진행도 긍정적

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- 특히, 무선 ARPU는 1Q19에 3사 중 가장 먼저 qoq 턴어라운드에 성공했고, 1Q20에는 역시 가장 먼저 yoy 턴어라운드에 성공. 멤버쉽 회계 처리 변경 전기준으로는 4Q19에 턴어라운드 후 3Q20까지 턴어라운드 유지

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- 개선되는 펀더멘털 대비 주가는 역사적 저점. 20E PER은 8.8배로 역사적 저점. 전일 종가 기준 배당수익률은 5%로 배당수익률은 역대 최고 수준

 

 

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