현대제철(004020) 진정한 서프라이즈. 저평가 매력 여전

투자포인트 및 결론

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-1분기 별도 영업이익 2,966억원으로 당사 추정치 및 컨센서스 상회

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-투자포인트 1) 판재와 봉형강 실적 호조로 2분기 영업이익 증가 지속, 2) 중국의 영향력 축소에 따른 수급 여건 변화로 하반기 높은 수준의 실적 기대, 3) 최근 주가 상승에도 P/B 0.5배 수준으로 철강업종 내 여전히 저평가 매력 부각

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-투자의견 BUY 유지, 목표주가 77,000원(기존 57,000원) 제시

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주요이슈 및 실적전망

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-1분기 별도 매출액 4조 2,519억원, 영업이익 2,966억원, 세전이익 2,967억원으로 영업이익은 전년동기대비 흑자전환, 전분기대비 +736% 증가. 연결 영업이익은 전년동기대비 흑자전환, 전분기대비 +449% 기록

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-실적의 개선은 판매가격이 크게 상승하였기 때문. 글로벌 철강 수요 회복과 중국산 영향력 약화로 글로벌 철강업체들은 1분기에 톤당 20만원 이상 가격 인상

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-2분기 별도 영업이익은 3,851억원으로 전분기대비 +30% 증가할 것으로 예상됨. 철근가격은 톤당 8.8만원 인상한 바 있고 판매량도 증가하여 봉형강 부문의 수익성 개선이 기대됨. 또한 판재부문도 주요 수요산업향 가격인상이 이뤄지면서 실적 호조가 지속될 것으로 전망됨

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-올해 연간 별도 영업이익은 1조 4,053억원으로 예상되며 이는 전년 417억원에서 큰 폭으로 개선될 뿐만 아니라 2014년과 2015년을 제외하고 사상 최대 수준임

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주가전망 및 Valuation

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-최근 주가 상승에도 철강 중·소형주에 비해 여전히 P/B는 낮아서 valuation 매력 보유

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-목표주가 77,000원은 지속가능한 ROE를 고려한 적정 P/B 0.6배를 적용하여 산출함

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현대제철(004020) 진정한 서프라이즈. 저평가 매력 여전