더존비즈온(012510) 정부 도움 없어도 여전한 기초체력

▶ Highlight

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정부지원사업인 1) 비대면 서비스 바우처 지원사업과 2) 스마트공장 지원사업의 실적 반영이 2Q21로 지연 됐음에도 불구하고 추정치 부합하는 실적 기록. 1Q21 매출액 758억원, 영업이익 175억원, 순이익 105억원 기록. 각각 YoY 6.5%, 7.4%, 0.7% 증가

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▶ Pitch

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동사의 실적 기초체력은 확인. 1) 매출채권 유동화 서비스와 중견기업 대상 B2B 플랫폼 아마란스 10 출시(2H21), 2) 경제재개에 따른 Extended ERP 진행률 가속화 등의 이벤트 여전. 모멘텀 확대 구간이라는 기존 의견 유지하며 매수 추천

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▶ In detail

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- WEHAGO 부문 매출액 78억원 기록(QoQ -52.4%, YoY 812.7%). 21년 비대면 서비스 바우처 지원사업의 실적이 반영되지 않았음. 21년 바우처 지원 사업 이후의 WEHAGO 전환 효과 양호할 것으로 기대(22E YoY 40%)

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- Extended ERP 부문 매출액 165억원 기록(QoQ 6.0%, YoY 5.7%). 코로나19 지속에도 4Q20 역성장(YoY -18%)에서 벗어나 플러스 전환. 경제재개에 따른 진행률 가속화될 것으로 전망

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- Lite ERP 부문 매출액은 67억원 기록(QoQ -14%, YoY -31.7%). WEHAGO 가입자 수 증가에 따른 영향. 21년 바우처 지원 사업 이후의 감소 폭은 줄어들 것으로 전망(21E YoY -21% → 22E YoY -2%)

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- GPM은 47%로 YoY -9.5%p 하락. 기존에 판관비로 인식해오던 컨설팅 관련 비용을 매출원가로 인식 하였기 때문. 판관비 또한 YoY 24% 감소한 181억원 기록. 영업이익률에 미치는 영향은 제한적. 다만 세무조사에 대한 추징금 부과로 법인세 30억원 추가 부담. 1Q21 법인세율 41% 기록

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- 매출채권 팩토링 서비스의 성공 가능성 높다고 생각. 전자세금계산서 합계금액 100만원 이상 시 서비스 신청 가능. 기존 은행의 취약 부분인 소액 대출과 공급망 금융을 타깃. 팩터미확보에 따른 서비스 출시 지연 우려도 크지 않다는 판단. 현재 다수의 신청 고객을 대상으로 시범 서비스 중. 서비스 간 확인한 성과, 데이터를 활용해 팩터 확보 할 수 있을 것으로 전망

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더존비즈온(012510) 정부 도움 없어도 여전한 기초체력