풍산(103140) 4분기 높아진 탄약 수요와 신동 판매량 증가로 이익 대폭 개선 전망

4분기 자동차향 판매량 증가해 신동 사업부문 이익률 개선되고, 방산도 미국 수출 증가로 마진 유지될 것

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 신동사업부문은 3분기 구리 가격 상승으로 메탈 관련 이익 약 100억원이 인식되면서 3%의 영업이익률을 기록. 판매량은 자동차향 물량이 증가해 4.26만톤으로 회복. 4분기에도 자동차 및 IT향 판매량이 증가해 고정비 부담이 감소하면서 이익률 개선될 전망.

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 방산도 3분기 13%의 영업이익률을 기록하면서 양호한 실적을 달성. 매출(1,562억원)의 27%가 수출(427억원)인데, 이 중 80%가 미국향으로 수익성 개선에 기여함. 미국 민주당과 공화당이 총기 입장이 다른데, 민주당은 총기 규제법안을 강화하는 입장으로 대선전 총기 사재기하면서 탄약 수요가 증가함. 4분기에도 이 분위기 유지되면서 높은 수익성 유지될 전망. 미국은 소매 유통 물량이 많아서 중동만큼의 대규모 마케팅 비용이 투입되지 않아 이익률이 높음. 내수도 매출 최대 구간으로 진입하면서 이익 증가에 기여할 것.

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 자회사 이익이 대폭 개선되었는데, 구리 가격 상승해 미국 PMX가 메탈관련이익 40억원을 인식하면서 100억원의 이익을 달성했고, 미국내 스포츠탄 판매 법인도 30억원의 흑자를 기록한 영향. 코로나19로 외부 활동이 제한되면서 미국내 주화 유통이 부진해 수요가 증가했다는 점이 특이점이었음.

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투자의견 Buy와 목표주가 33,000원을 유지함. 목표 PBR은 0.6배에 해당됨

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 최근 주가는 지지부진한 상황으로 미국 대선 관련 불확실성을 충분히 반영. 향후 주가는 신동사업부문 판매량이 정상화되고, 구리 가격 상승하면서 실적이 증가한다는 점을 반영할 필요. 풍산에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 33,000원을 유지함.

 

 

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